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第349章 宏观对冲（第1页）

方致远拧开矿泉水瓶，喝一口，道：“有一个经典的投资模型叫做美林投资时钟，它是美林证券在2004年提来的。这个模型综合了美国30年的历史经济数据，得出了宏观经济周期的四个阶段与如何资产配置，由于模型简单易懂，所以流传很广。

美林投资时钟将经济周期分为过热、衰退、滞涨以及复苏四个阶段。第一阶段经济过热，投资大宗商品是最佳选择，优于股票，也优于债券；第二阶段是滞胀，持有现金是最佳选择；第三阶段是衰退，最佳投资是买入债券；第四个阶段是经济复苏，最佳选择是买入股票。”

方致远指着大屏幕上的美林投资时钟示意图道：“美林投资时钟就是一种常用的宏观对冲策略，涉及股票、债券、大宗商品，以及美元。这是宏观对冲的优势，也是宏观对冲最难的地方，你不但要懂宏观经济，还要懂股票、债券、大宗商品，以及外汇，只有这样，当经济周期发生变化的时候，你才能把资金投向最该投资的领域。”

现场几乎所有人都露出了无奈的笑容，他们总算明白为什么宏观对冲那么厉害，国内却没几个人搞，宏观对冲对操盘者的能力要求太高，国内把股票玩精，能够长期稳定赚钱的都没几个，更何况同时精通股票、债券、大宗商品，以及外汇了。

正因为知道宏观对冲有多难做，他们对方致远就更加崇拜了。小远哥太牛逼了，懂的东西太多了！难怪他能到海外，从华尔街巨头手中收割利润！

方致远继续往下讲：“华尔街对冲基金往往会让新人做一种训练，出现黑天鹅事件后，比如股市崩溃、大地震，你该如何操作，你不但要考虑当下利益，还要做第二步、第三步的考虑。我举个简单例子，前几年东瀛福岛发生大地震，你是对冲基金经理，在接到这个消息后，你该怎么做？我们首先来说，东瀛保险公司的股票，请问是该买入，还是卖出？”

现场很多学生想也不想，异口同声地道：“卖出！”

方致远笑着摇摇头：“回答错误！在正常情况下，发生大地震，保险公司会赔很多钱，不过东瀛并非如此，由于东瀛对地震实行再保险制度，普通保险公司的赔付风险已经转移给专业的地震保险公司，普通保险公司的损失并不大，不过普通人不清楚这一点，他们会抛售保险公司的股票，那东瀛保险公司的股票就会大幅下跌，会明显被低估。由于大家都在卖出，做空很难，等股票暴跌后，大规模买入才是最佳选择。”

现场师生是第一次听到再保险制度，都微微点了点头。

方致远继续往下讲：“我们再来，东瀛gdp世界排名第三，而日元是避险货币。当东瀛发生大地震后，全球金融市场都会出现巨大的波动；那我的问题来了，如果你是对冲基金经理，当你接到福岛大地震的消息后，你认为日元会涨，还是会跌？如果你是对冲基金经理，你是买入，还是做空？”

由于上一次绝大部分人都答错了，这一次他们变得慎重起来。有一部分人坚持了内心的想法，觉得应该是下跌；而有一部分人觉得正常情况下应该下跌，但方致远专门拧出来讲，可能情况完全相反，便认为会上涨。

方致远点中了一个留着马尾的女生：“你会怎么做？请阐明理由。”

（）;（）　　女生仔细想了想，实在想不出上涨的理由，便道：“应该是下跌，因为大地震会严重影响经济，会引发市场恐慌，股市肯定会暴跌，同时会影响外国投资者对东瀛经济的信心，会有很多投资人抛售日元，导致日元下跌。”

方致远笑着道：“如果你是对冲基金经理，那会亏得很惨。其他国家发生大地震，汇率往往会下跌。东瀛比较特殊，由于存在庞大的海外资产，当大地震发生后，东瀛公司面临资金困境和恐慌，会使得他们将海外资金抽回国内，这意味着他们会大量卖出美元欧元，买入日元，对东瀛市场比较了解的投机者都知道这一点，比如华尔街对冲基金，他们会跟着买入日元，导致日元进一步升值。现实中福岛大地震爆发后，几天之内日经指数暴跌16%，但日元兑美元却暴涨了7%以上。”

现场众人都恍然大悟，原来是这样，真的是长见识了。

方致远继续往下讲：“由于时间有限，我们就不讨论福岛大地震对咱们国家产生的影响，在国内可以买入股票，可以买入或者做空那些大宗商品，你们自己思考。

宏观对冲是建立在宏观经济基础之上的，要做宏观对冲，那你必须对宏观经济有非常准确的认识，必须掌握宏观经济运行的基本规律。从全球范围来看，现在世界经济运行的体系是二战后逐步确立的，是通过布雷顿森林体系形成以美元为中心的世界货币体系，通过关贸总协定形成了以美国为中心国际贸易体系，从而形成了以美国为主导的资本主义世界经济体系，而美元是这个体系的核心。

这个体系分为三层，处在最顶层的是美国，美元是世界货币，美国是世界经济的中心；第二层是东瀛和西欧发达国家，他们科技发达，生产高附加值商品，获得高额利润；第三层就是广大发展中国家，要么靠庞大的劳动力资源，从事廉价工业产品生产和出口，比如咱们国家，还有就是靠卖资源生存的国家，比如拉美、非洲，以及中东国家。

世界是分层级的，国家也是如此，任何国家都分为上层、中层和下层，股市也不例外，股市这个生态体系也分为上层、中层和下层，股市的上层是什么？是国家，它获得税收，盘活资产，无论市场盈亏，都立不于败之地；中层是券商、基金、私募和大游资，它们通过丰富经验和业内资源，获得超出常人的赢利机会；普通股民则处在这个系统的最底层，他们最大价值就是用手中的钞票，或者说用自己的血肉供养中层和上层，维持整个体系的运转。”

在场所有人听到这话都目瞪口呆，感觉头皮发麻，浑身发冷。他们还是第一次听到有人用如此直白的方式剖析股市，将股市讲得如此恐怖和血腥。

方致远听到现场的抽气声笑了：“听上去很残酷是不是？但这就是现实！每次牛市结束，熊市开始就会有专家出来胡说八道，分析为什么会出现熊市。出现熊市的原因很简单，散户钱亏光了，或者说血被吸得差不多了，导致他们退出股市。剩下的散户太少，他们的血肉无法为中层和上层提供足够的养分，导致整个系统供血不足，逐渐走向崩坍，这就是熊市。现实世界也是如此，我们是第三世界国家，就必须接受美国和西方发达国家的盘剥，被他们吸血……”

（）;（）　　方致远给现场师生讲世界经济体系是如何形成的，讲美国如何通过美元潮汐收割世界的，讲股市运行的宏观规律；讲如何利用宏观因子判断宏观周期，也讲如何在不同的阶段捕捉不同的拐点。

方致远引经据典，并结合自己的经历和切实体会，滔滔不绝的讲述着。两个小时的学术报告，他愣是让现场师生听得如痴如醉，完全感觉不到时间流逝。当报告结束时，现场师生都意犹未尽，纷纷要求他再多讲一会儿。

几乎所有学术报告都有互动交流环节，让嘉宾跟现场观众互动交流，方致远也不例外。当李保国宣布互动交流开始后，现场师生将手臂高高举起，大礼堂瞬间成为手臂的森林。

陈都玲因为太崇拜方致远，最近几个月啃了几部经济学着作。虽然报告她只听懂了皮毛，但依然听得特别开心，觉得小远哥简直太厉害，懂得实在太多了。

在互动交流开始后，她也将右手高高举起，想要向方致远提问。

李保国看了看台下举手的师生，点中了一个身材高大的男生。

男生站起来，激动地道：“小远哥，你好！我是经济学院的学生，也是陈霖老师的学生，算是你的师弟。我想问，现在国内经济学人才非常贵乏，尤其是理论经济学领域，大多数是做计量，对此，您有什么看法或好的建议？”

方致远笑了笑，道：“现在国内的经济学教授很多是八十年从西方留学回来的，他们的知识停留在西方七八十年。拿张维迎来说，现在整天念西方七八十年代的经，高呼市场神圣，而国外对市场的研究早就一日千里。你看诺贝尔经济学奖，2001年是信息不对称；2002年是行为经济学；2003年时间序列，2004年时间序列，2005赛局理论，2006跨期决策，2007信息不对称与机制设计，2010市场搜索。从这些奖项就可以看出国外对市场的研究已经发展到了什么程度，而我们还在念市场最有效的经，真的非常可怕。

如果只是张维盈一个人不可怕，可怕是有无数个张维盈，甚至水平不如张维盈的占据着教授的位置，成为经济学界主流。其实不只是经济学，国内很多学科都是如此，大量的教授尸位素餐，教学生早落后于世界的过时知识，而真正有才能的年轻学者却很难拿到教职，根本无法出头。只有当张维盈这帮人退出后，中国经济学才会有真正的发展。”

方致远这话简直说到了很多学生心坎里，现在大学教授真的是良莠不齐，有很好很有水平的教授，但也有大量尸位素餐，照本宣科的教授，金陵大学也是如此。

李保国抬眼扫了扫台下的老师和学生，准备点人提问。他在人群中看到了今年刚招的研究生刘斌，本来准备让刘斌起来提问，但就在这时，刘斌身后一位穿着白色长裙的女孩引起了他的注意。

女孩俏脸如一朵盛开水仙花，清丽脱俗，一双眸子湛蓝如湖，明亮沉静中透着灵性，浑身散发着一股出尘般的清新感。李保国感觉好像在哪儿见过女生，但一时想不起来，就指女生道：“那位穿白裙子的女生，你有什么问题？”